李薇薇：“对。客户分布在不同国家，业务也不同，背后却有这些联系。我们要查，它们到底是不是独立客户。”

她打开一份融资文件。

李薇薇：“信亦和这些海外公司的交易，采取的是买方信贷模式。客户签合同采购服务器、算力设备和模型服务，信亦提供担保，银行向客户放贷，客户再把贷款作为货款付给信亦。”

我：“所以信亦收到的钱，是客户靠它担保借来的。”

李薇薇：“对。富国云算背着数十亿元等值的设备采购和融资债务。采购金额这么大，我们却还没找到相应的经营现场。”

我：“如果这些客户实际上受信亦控制，那不就是卖给自己人，再把钱算成海外收入？”

李薇薇：“如果控制关系成立，就涉及合并报表，内部交易不能这样算成对外收入。所以我们要把控制关系查实。”

我：“那客户还不起贷款呢？”

李薇薇：“信亦要按担保约定承担责任。你再看这些公告，有些新贷款的用途，直接写着偿还旧贷款本息。”

我：“借新还旧。”

李薇薇：“对。订单带来了收入，但债务和担保风险还在。”

我：“那股价一直跌，会不会和这个有关？”

李薇薇：“2025年牛市高峰时，它到过289元，随后一年多跌多涨少。股价本身证明不了什么，但我们查到，有些股东已经在高位减持离场了。”

她打开借壳上市时的定增名单。

李薇薇：“三十多位自然人股东，有退休教师，有偏远地区的老人，也有背景和信亦业务毫无关系的人。”

我：“他们怎么买得起这么多股份？”

李薇薇：“资金来源要查。他们进入公司的路径，都绕不开德科投资。”

我：“会不会是替别人持股？”

李薇薇：“目前没有证据。背景不匹配是线索，还不能当结论。”

我：“所以一条线查海外客户，一条线查这些股东。”

李薇薇：“对。先查我们手里这条。报关记录显示，富国云算采购的服务器曾在胡志明市的一间物流仓库入库。”

我：“去查它们最后运到哪里？”

李薇薇：“还有数量、收货人，和年报里的采购金额能不能对上。明天过去。”

第二天上午，我们从富国岛飞往胡志明市，一个多小时后落地入住了酒店。

下午，我们通过网约车到了胡志明市郊外的一间物流仓库。

富国云算披露的算力服务器，报关记录显示曾从这里入库。

仓库管理员起初不太愿意和我们说话。李薇薇变现得比较硬气，拿出一份设备清单，问得很具体：哪一天到货，多少个集装箱，最后运去了哪里。她小声对我说：“态度不好的时候对方可能会听你的。”

管理员果然变现得被她唬住了，但他盯着那张清单看了很久，问了一句：“Are you from Xinyi Group？（你们是信亦的吗）”

李薇薇态度很严肃：“Some concerns have come up recently. We’ve been sent by headquarters to look into them.（最近有点动向，我们是上面派来核实的）”

他从抽屉里拿出一本出库登记簿，翻到其中一页递给李薇薇。

李薇薇看了我一眼，示意我继续和他说话。

我：“Do you have to check these shipments box by box when they arrive?”（这些设备到货以后，都要你们一箱箱核对吗？）

管理员：“There aren’t actually that many boxes, so it’s pretty easy to check them.”（其实并没有多少箱子，核对起来也很简单。）

我不知道怎么往下接话了，突然来了一只小猫。

我：“Oh, what a cute cat! Is it yours?”（哇，好可爱的小猫！这是你的猫吗？）

管理员：“It’s a stray from around here, but I’m the one who usually feeds it. It’s very friendly. It’s never bitten me.”（这是附近的野猫，但基本都是我投喂的。它很亲人，从来没有咬过我。）

李薇薇趁他和我说话，拍下了登记簿上的批次号、收货公司和最终收货地址。

管理员无意中转了一下头，看到李薇薇在拍摄，冲过去伸手按住登记簿，阻止她：“What are you taking pictures of that for?”（你拍这个干什么？）

李薇薇：“So we can cross-check the records back at headquarters.”（带回总部核对记录。）

管理员迅速把登记簿合上，冲到门口用越南语大喊了一声，我们没听清楚他说的是什么，几个人冲进了仓库。

车还没停稳，李薇薇就拉住我的手：“快跑！”

我还没反应过来，她已经带着我往仓库后门跑。后门外是一条窄窄的辅路，李薇薇拦下一辆刚送完餐的Grab车，报出市区酒店的地址。

那几个人见我们上车，立刻上了一辆黑色的SUV上面，继续来追我们。

我回头看了一眼。黑色SUV已经开出仓库，跟到了路口。

司机从后视镜里看我们：“Do you know the people in that car behind us?”（你们认识后面那辆车里的人吗？）

李薇薇熟练地掏出20美金塞进司机的手里：“No, we don’t. Turn left at the next intersection and take us to Ben Thanh Market.”（不认识。前面路口左转，带我们去滨城市场。）

司机斜眼看了一眼钱，没有多问，拐进了车流最密的路段，娴熟地在车流和人群之间穿过去，我死死抓着后座侧上方的扶手。直到那辆SUV彻底消失在后视镜里，我才敢喘气。

我：“我们现在回酒店吗？”

李薇薇：“速度！”

酒店房间里，李薇薇从她的包里拿出嘻哈风格的衣服：“快，换衣服，戴上帽子！”帽子上居然还有脏辫，瞬间我们的外形从朴素变得花哨。

我们出酒店时，SUV上的几个人刚进入酒店。和已经改变过服装的我们擦身而过。

李薇薇在候机室把刚才拍下来的设备编号、报关单和几家香港公司的关系图发进加密邮箱，才抬起头。然后她收起电脑，给我推荐她喜欢的说唱歌手们的歌。

李薇薇：“越没素质的时候越想听说唱，听完说唱更没素质，这是一个循环，”

当天夜里，我们从胡志明市飞回北京。

三天后，Axiom Research发布了调查报道：

《信亦集团AI迷局：海外客户、担保债务与神秘股东》

文章上线后，信亦集团股价当天跌停。